泉州国资牵头，一共九家投资人参与，历经10个月预重整，*ST傲农（603363.SH）的重整，迈出了重要一步。

*ST傲农12月3日披露了重整计划（草案），计划以现有总股本为基数，共计转增17.35亿股股票，用于引入重整投资人及清偿债务。而引入的九家重整投资人中，泉州一家国有企业成为牵头方。

傲农生物是本轮猪周期底部破产重整的三家上市企业之一，其余两家分别是*ST正邦（002157.SZ，正邦科技）、ST天邦（002124.SZ，天邦食品）。截至2023年12月31日，*ST傲农净资产为-9.63亿元。

该公司计划，通过重整改变养殖方式，从原来的“自繁自养”重资产模式，向重资产与轻资产模式相结合转变，并使用重整资金恢复供应链管理，提升利润率水平。而作为重整产业牵头方的泉州发展集团，也是首次涉足生猪养殖领域，其能否推动*ST傲农的经营状况回到正轨，也受到市场关注。

泉州国资牵头重整

根据重整草案，*ST傲农将以现有总股本为基数，按每10股转增20股的比例，进行资本公积金转增股本，共计转增17.35亿股，全部用于引入重整投资人及清偿债务。

转增股票中的10.05亿股，由产业投资人泉州发展集团牵头的五家投资人，组成一致行动人，共计受让4亿股；财务投资人外贸信托等四家机构，共计受让6.05亿股，受让价格均为1.7元/股。这部分重整投资人为受让转增股票而支付的现金，以及*ST傲农生物经营收入，将用于该公司清偿各类债务。

而剩余的7.3亿股转增股份，将通过抵债的方式，用于清偿傲农生物债务，抵债价格为12股/股。截至12月4日，傲农生物股价为3.88元，总市值34亿元。

长达数年的本轮猪周期，出现了史上最长、最难熬的周期底部，猪肉供大于求，且消费复苏进程缓慢，产能去化一波多折，全行业陷入超过20个月的亏损时长。超长时间的行业底部，低价猪价不断消耗上市公司的现金流，资金实力与经营管控能力不足的小市值猪企被周期压垮。

数据显示，2021年-2023年，*ST傲农的扣非后净利润分别巨亏15.12亿元、10亿元、36.33亿元。今年前三季度，在上市猪企批量扭亏的情形下，傲农生物业绩续亏，亏损幅度收窄，报告期内实现营业收入69.25亿元，同比减少54.37%，净利润亏损8.19亿元。截至今年三季度末，未分配利润亏损超过64亿元。

除了利润巨亏，*ST傲农还有巨额债务逾期。截至今年4月底，该公司在银行、融资租赁公司等金融机构的累计逾期债务，本息合计约35.53亿元，净资产已亏至负数。今年2月初，傲农生物的债权人福建大舟建设集团有限公司向法院申请对该公司进行预重整。

截至目前，上述重整计划尚未经过出资人组会议、债权人会议审议并表决通过，亦未获得漳州中院裁准。12月6日，该公司将召开重整案第一次债权人会议。

截至重整受理日，账面有记载或根据相关证明材料可初步确认的傲农生物负有支付义务但未申报的债权金额合计约为 2.3亿元；除保留的各级全资子公司外的各级子公司（以傲农生物 2023 年度报告合并报表范围为准）债权金额合计约为21.42亿元。

计划转变养殖模式

A股上市猪企中，采取全流程“自繁自养”模式的公司是少数派，牧原股份（002714.SZ）是其中之一，该模式更容易实现合理管控养殖成本，但重现金、重资产，大公司资金相对雄厚，抗周期风险能力更强，同样采取“自繁自养”模式的*ST傲农，则在这轮周期底部被债务和猪价压倒。

按照该公司设想，将通过此次重整，改变生猪养殖业务模式，向“轻重结合”的模式转变。为此，该公司计划通过重整处置低效无效猪场，退出北方市场，转而深耕福建、江西等市场，由“自繁自养”重资产模式，向重资产与“公司+农户”轻资产模式相结合转变。

饲料加工业务方面，该公司未来重点在于使用重整资金恢复供应链管理，降低采购成本，提升利润率水平；同时深挖福建、江西区域的优势，提高产能利用率及整体能效，优化代工模式， 推动饲料业务“量、利齐升”。

该公司还计划，将食品加工业务作为未来重点发展业务，将最大化利用福建区域稀缺屠宰牌照优势，充分利用生产线产能，加深屠宰食品板块与集团内部生猪养殖的联动。

在重整投资人中，泉州发展集团、湖北粮食有限公司是*ST傲农此次重整的产业投资人牵头方。其中，泉州发展集团前身为泉州市兴泉金融控股有限公司。截至2023年底，泉州发展集团资产总额超过600亿元、 年营收超过300亿元。此次参与*ST傲农重整，是泉州发展集团首次进入生猪养殖领域。

公告显示，泉州市每年生猪消费量约400万头，但出栏量仅约150万头，63%的生猪供应靠外市调入，泉州发展集团拟协调泉州市生猪产业协会，锁定饲料、生猪订单，提高傲农生物产能利用率。

就重整投资人与傲农生物的产业发展协同性，草案显示，泉州发展集团拟布局“种猪繁育-饲料加工-生猪养殖-屠宰食品-批发交易”的生猪全产业链体系，对接福建省生猪市场需求，强化生猪、饲料等产品推广。同时，根据傲农生物实际业务的需要，泉州发展集团子公司泉州市乡村振兴集团有限公司，将与傲农生物在饲料采购、生猪养殖、肉类食品等上下游业务方面进行产业协同。