当地时间13日，美国将公布10月消费者价格指数（CPI）。

作为美国大选后首个重磅数据，可能会对未来政策路径产生微妙影响。经历了此前的紧缩周期后，虽然美联储认为通胀率正在迈向2%的目标，但近期指标有所波动，长期美债收益率和通胀预期大幅走高。随着特朗普重返白宫，他的贸易关税和减税计划或引发通货膨胀，进而打压潜在降息空间。

通胀风险并未远去

美国劳工部数据显示，9月CPI同比上涨2.4%，创2021年2月以来最小的同比增幅。不过，剔除波动较大的食品和能源成分，核心CPI增长3.3%，较之前加快0.1个百分点。

第一财经记者汇总发现，机构预测受去年低基数因素影响，10月整体CPI增长将加快至2.6%。值得注意的是，CPI月率或将达到0.27%，创去年4月以来的新高，这可能表明潜在物价上涨速度正在加快。

与此同时，核心CPI可能延续此前相对粘性的表现，同比增长3.3%，与9月持平，环比增速连续第三个月维持在0.3%，从而将三个月年化增速从3.0%大幅推高至3.6%。

资管公司BK asset management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，10月份的CPI报告可能会再次支持这样一种观点，即通胀回归目标的最后一英里将是非常艰难的。

细分来看，房屋租金依然是推高物价的主要因素，同时消费者需求或推动包括机票、医疗、休闲等多项服务业价格维持高位。

施罗斯伯格分析道，对美联储而言，超级核心通胀的走势将成为未来政策转向的关键。与去年相比，消费者支出有所放缓，但家庭消费仍然受到紧张的劳动力市场的支持，从最新非农、初请失业金和JOLTS职位空缺等指标看，企业用工需求依然稳定，从而支持了员工薪资增长在4.0%左右，高于3.5%的通胀可持续目标区间。他认为，未来通胀回到2%的步伐并非坦途。

在本届大选落幕后，外界普遍认为，选民对拜登政府期间物价上涨的不满是特朗普上周获胜的关键因素。

美联储降息路径生变

上周美联储在利率决议中宣布降息25个基点。美联储认为，就业市场和通货膨胀的风险“大致平衡”，不过有关物价进展的表述略有修改。

美联储主席鲍威尔表示，将继续评估数据，以确定利率的“速度和目的地”，但随着新政府提案的形成，联邦公开市场委员会（FOMC）将开始估算其对稳定通胀和最大就业这两个目标的影响。

事实上，外界已经关注到了上行风险，包括劳动力供应减少、去全球化对进口价格的影响、中东冲突恶化的可能性等。通胀预期正在逐步走高，自9月中旬以来，2年期零息通胀掉期已上涨约60个基点。这不仅推高了基准10年期美债利率，随着投资者寻求更高的久期风险回报率，即使美联储降息，期限溢价也在上升。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一财经记者采访时表示，美联储已经意识到选举导致的前景不确定性加剧。在已有的分歧下，未来有关中性利率位置的讨论会更激烈，这将从12月的点阵图中看出迹象。需要注意的是，长期利率过高将对未来需要融资的行业造成挑战。

联邦基金利率期货显示，美联储12月降息25个基点的概率已经降至70%左右，与此同时，市场开始展望明年年中结束本轮宽松周期的可能性，这将比FOMC 9月预测提前近一年的时间。

信安资产管理公司首席全球策略师沙阿（Seema Shah）表示，美联储声明中语气的转变表明，对赢得抗击通胀的战斗信心有所变动。她预计，美联储12月将再次降息，但此后的前景变得“非常不确定”。

丹斯克银行在发给第一财经记者的报告中写道，从目前的情况看，美国经济并不迫切需要更宽松的货币条件，如果特朗普的政策计划引发通胀预期持续上升，那么12月暂停可能是合理的。此外，更具扩张性的财政政策表明中性利率会继续走高，美联储没有理由再推迟恢复中性利率水平。