当地时间11日周三，美国将公布11月消费者价格指数（CPI）。

作为美联储今年收官会议前的最后一项重要数据，市场普遍预期整体CPI将继续小幅反弹，这可能会对未来政策路径产生微妙影响。经历了此前的紧缩周期后，虽然美联储认为通胀率正在迈向2%的目标，但近期指标有所波动。随着特朗普重返白宫，贸易关税和减税计划背后的通胀风险，可能给未来的降息之路带来更多不确定性。

机构普遍认为，反通胀面临的阻力仍将延续。第一财经记者汇总发现，华尔街预计11月整体CPI增长将加快至2.7%。值得注意的是，CPI月率将保持在0.3%左右，这可能表明潜在物价上涨压力尚未完全释放。

美国劳工部数据显示，10月CPI同比上涨2.6%，较9月加快0.2个百分点，剔除波动较大的食品和能源成分，核心CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.3%，连续三个月走高。

反通胀趋势面临考验

能源和食品价格或成为推升整体物价的推手。结合美国汽车协会（AAA）的统计数据，美国成品油价格上月累计上涨约1%，这是近半年打压通胀的主要逆风，与此同时，随着各类主要食品价格震荡走高，食品通胀可能重新升至2%以上。

资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，随着美联储开始降息，之前通胀回落的趋势开始放缓。他认为，经济指标平稳增长和就业市场稳定扩张成为了阻止物价回落的主要因素，而民众对经济的乐观情绪可能进一步让美联储实现目标的前景带来不确定性。

不考虑能源、食品这类波动较大的成分，核心CPI可能延续此前相对粘性的表现，同比增长3.3%，环比增速连续第四个月维持在0.3%，从而将三个月年化增速推高至3.5%。

富国银行在发给第一财经记者的报告中表示，随着假日季临近和消费需求复苏，核心商品价格连续两个月上涨可能会延长到三个月，这是商品反通胀进程正在消退的另一个迹象。二手车可能再次成为主要驱动力，美国曼海姆二手车指数在9月见底后开始持续反弹，11月反弹1.3%。

服务业通胀压力有望小幅缓解。富国银行认为， 随着业主等效租金（OCR）的下降趋势恢复，住房价格应比10月份略低。近几个月来燃料价格的下降也给航空公司的票价带来一些缓解。不过，机动车保险和通信等类别预计将出现回升，从而限制了11月服务价格的整体放缓。

施罗斯伯格对第一财经表示，消费在很大程度上受到了劳动力需求健康的支撑，家庭储蓄也居高不下。他预计，考虑到强劲的消费需求，美联储可能需要在下周的议息会议上上修通胀预期，这也将对利率路径产生微妙影响。

美联储如何应对

在美国总统选举结束后，外界普遍认为特朗普提高关税和降低税率的政策主张将再次推高物价。一些机构已经预测，2026年美国通胀才能回到2%的中期目标。

值得注意的是，通胀预期正在回升，纽约联储11月消费者预期调查显示，一年期通货预期为3%，3年期通胀预期为2.6%，5年期通胀预期为2.9%，均较10月反弹0.1个百分点。

虽然大部分美联储官员仍然强调，相信中期目标是可以实现的，寄希望于租金和劳动力成本的进一步放缓，潜在的政策风险已经被关注到。美联储主席鲍威尔上周表示，强劲的美国经济意味着联邦公开市场委员会在下调利率至中性利率的道路上可以“更加谨慎”，并指出自9月以来，经济增长一直强于预期。

券商TS Lombard资深首席经济学家布里茨（Steve Blitz）表示，美国经济保持强劲增长。失业率则在4.1%的历史低位。“在这种环境下，通货膨胀不会再次大幅下降。当通货膨胀下降时，通常是因为经济疲软，失业率急剧上升。”他警告称，美联储过于激进降息将提振已经强劲的经济，并对劳动力成本和材料价格施加上行压力。

联邦基金利率期货定价显示，在12月降息几成定局的情况下，市场预期明年1月美联储将按兵不动。

咨询公司Jacobs Investment Management创始人雅各布斯（Ryan Jacobs）表示：“如果我们在11月的CPI报告中确实看到通胀上升，美联储可能会推迟降息，因为关税可能会导致进口商品价格大幅上涨。”他补充道，“我更担心的是，如果美联储真的降息，可能会助长股市投机，导致资产价格进一步上涨。目前股市相当火爆，在某种程度上，这些资产价格有点过高。”

施罗斯伯格告诉第一财经，只要11月CPI符合预期，美联储12月会降息25个基点。“现在的情况与9月份有些相似，整体经济依然稳固，部分指标有所疲软，在明年1月会议前特朗普将宣誓就任总统，美联储可能需要提前行动防范潜在风险。另一方面，这样做也可以给下一次会议提供更大的政策空间，比如是否需要暂停以评估新政府的政策影响。”他说道。