核心CPI继续回升

11月CPI同比增长0.2%，较上月回落0.1个百分点。其中，CPI食品分项同比增速回落1.9个百分点至1.0%，非食品价格同比增速由上月的下降0.3%转为同比持平；剔除食品和能源的核心CPI同比增速微升0.1个百分点至0.3%，连续两个月回升。从环比增速看，11月CPI下降0.6%，弱于季节性表现（2014~2023年同期均值为-0.1%）。

CPI同比增速小幅回落，主因食品价格拉动减弱，而核心CPI略有回升、能源价格跌幅收窄，尤其是核心商品价格止跌，居住价格保持相对稳定，受房地产“930”以来的新政及“以旧换新”等增量政策带动。具体看：

1. 食品价格弱于季节性，是CPI的主要拖累。11月食品价格上涨1.0%，涨幅比上月回落1.9个百分点，对CPI的支撑减弱。从环比增速看，11月食品分项CPI环比增速为-2.7%，降幅超近十年同期平均水平2.5个百分点。食品分项中，影响力（以权重及波动率衡量）较大的鲜菜、猪肉、鲜果和水产品价格分别下降13.2%、3.4%、3.0%和1.3%，合计影响CPI环比下降约0.46个百分点，占CPI总降幅约八成。食品价格受季节变化影响较大，暖冬天气下生鲜品供应充足，推动价格超季节性下行。国家统计局表示，11月全国平均气温为1961年以来历史同期最高，冷空气过程偏少，利于农产品生产储运。

2. 服务价格同比持平，继续支撑CPI表现。11月服务分项CPI同比增速为0.4%，持平于上月。服务相关分项中，1）旅游服务价格降幅收窄0.2个百分点至-0.2%，旅游价格淡季表现略强于去年同期，或受到偏暖天气因素的支撑。2）居住服务价格趋稳。11月CPI居住分项同比增速持平于-0.1%，租赁房房租分项同比增速持平于-0.3%。11月份样本城市新房销售面积同比由跌转涨，或对居住价格形成支撑。3）家庭服务、教育服务、交通工具维修、通信服务、邮递服务价格同比增速持平于上月，医疗服务价格微降。

3. 能源价格跌幅收窄，对CPI拖累减弱。受国际油价变化影响，11月能源价格同比下降3.8%，降幅比上月收窄1.3个百分点；其中汽油价格下降8.2%，降幅较上月收窄2.5个百分点。

4. 商品价格止跌，受“以旧换新”政策支撑。据国家统计局公告，11月扣除能源的工业消费品（商品）价格同比增速由上月下降0.2%转为持平。其中，通信工具CPI同比增速由上月下降2.1%转为上涨0.7%；家用器具和通信工具价格跌幅分别较上月收窄0.2和0.5个百分点，三者均属于“以旧换新”补贴相关领域；而中药、西药、酒、卷烟等价格同比跌幅扩大。

PPI同比跌幅收窄

11月PPI同比增速回升，环比由跌转涨，得益于生活资料价格回稳，且生产资料价格保持涨势。

从同比看：2024年11月PPI同比-2.5%，跌幅较上月收窄0.4个百分点。其中，生产资料价格下降2.9%，跌幅收窄0.4个百分点；生活资料价格同比下降-1.4%，跌幅较上月收窄0.2个百分点。

从环比看：11月PPI环比0.1%，由上月的跌0.1%转为上涨。其中，1）生产资料PPI环比增长0.1%，影响PPI总水平上涨约0.10个百分点。生产资料中，采掘和原材料工业价格环比增速提升，但加工工业价格环比涨幅收窄。2）生活资料PPI环比持平，上月为回落0.4%。生活资料中，一般日用品价格涨幅收窄，衣着价格环比持平，食品价格跌幅略有收窄；耐用消费品价格反弹，环比由上月的下降1.1%转为上涨0.2%，或受到“以旧换新”政策和“双十一”促销节奏的影响。

分行业看，11月份石油化工和装备制造板块价格“止跌”，助力PPI环比增速回升，而前期偏强的黑色建材和有色金属价格涨幅收窄。将细分行业归为：黑色建材、有色金属、装备制造、消费制造、石油化工、水电燃气六个大类，据此测算11月PPI增速的环比支撑在于：

一是，外需定价的石油化工拖累减弱，对PPI环比的拖累较上月减弱0.17个百分点。国际油价低位震荡，石油化工相关制品价格跌幅也同步收窄。其中，石油和天然气开采业价格环比回落0.4%，降幅较上月收窄2个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业价格环比持平，而上月下跌2.6%。

二是，中下游制造业对PPI的拖累减弱，装备制造和消费制造板块对PPI的拖累合计较上月收窄0.17个百分点。消费制造板块中，食品制造业、农副食品加工业PPI环比跌幅均较上月收窄0.2个百分点。装备制造业中，计算机通信电子行业PPI环比回升0.2%，而上月为下降0.5%；汽车制造业行业PPI环比跌幅收窄0.8个百分点至-0.1%；金属制品业PPI环比增速提升0.6个百分点至0.3%；通用设备制造业、铁路船舶和其他运输设备制造业环比增速也有提升。中下游价格趋稳，与出口退税率的下调、行业自律会议和主动减产的号召不无关联，有助于引导价格回归合理范围，加速行业出清。11月15日，财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，自2024年12月1日起将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品等出口退税率由13%下调至9%。10月14日中国光伏行业协会在上海举行防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会，并公布组件成本参考价，助力行业走出恶性价格战。

三是，水电燃气价格由跌转涨，对PPI增速略有支撑。因北方大面积供暖开始，电力、燃气需求季节性增加，11月燃气生产和供应业价格环比上涨0.7%，电力热力生产和供应业价格上涨0.3%。

不过，黑色建材和有色金属价格涨幅收窄，对PPI的环比支撑减弱。重点行业中，黑色金属加工和有色金属加工行业环比涨幅收窄，分别较上月回落3.2和0.9个百分点，前期较快反弹后涨势放缓；煤炭开采和洗选业由涨转跌，环比增速回落0.5个百分点至-0.4%，因煤炭保供力度加大，电厂备煤较为充足。

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