超常规逆周期政策开启!14年来中央再提“适度宽松”,更大力度降息降准可期
货币宽松空间打开。14年来,中央定调再提“适度宽松”的货币政策。
12月9日,中共中央政治局召开会议。在货币政策表述方面,提出适度宽松的货币政策,充实完善政策工具箱,加强超常规逆周期调节。
一时间,市场沸腾。综合市场分析来看,超常规逆周期政策开启,以确定性拥抱不确定性。由于“加强超常规逆周期调节”是历史上首次提出,可以看出当局稳增长的决心,政策从被动应对转换为主动出击。
站在当下时点,适度宽松的货币政策体现在哪些方面?意味着什么?明年的货币政策又将如何进一步发力稳增长?
货币政策转向
在经济下行压力加大,美欧货币政策全面转向宽松的背景下,我国货币政策基调适时调整成为可能。
12月9日,中共中央政治局召开会议,提出实施更加积极有为的宏观政策。
具体而言,会议指出,明年要坚持稳中求进、以进促稳,守正创新、先立后破,系统集成、协同配合,实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策,充实完善政策工具箱,加强超常规逆周期调节,打好政策“组合拳”,提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。
综合市场专家来看,当前货币政策基调有必要也有条件调整为“适度宽松”。
广开首席产业研究院首席经济学家连平认为,首先,从国内环境看,宏观经济和金融指标较为疲弱,亟需货币政策进一步发力支持;其次,现有“稳健”货币政策基调与市场心理预期之间存在明显落差,从加强预期管理、有效引导市场预期的角度看,尽快对货币政策基调作出合理的、恰如其分的调整,将有助于提振市场信心,改变当前市场预期普遍偏弱的状况;再次,从政策协同的角度看,为增强逆周期调节效果,货币政策有必要更好地配合财政政策,实施“双松”组合。
招联首席研究员董希淼表示,货币政策基调由“稳健”转向“适度宽松”,意味着货币政策正在转向。中央政治局会议要求实施“适度宽松”的货币政策,是在9月26日中央政治局会议提出“有力度的降息”基础上的进一步要求。
金融是实体经济的血脉,货币政策则是血脉稳定通畅的“调节器”。今年以来,我国货币政策精准有力,多次降准、降息措施力度大、速度快。1年期LPR(贷款市场报价利率)从3.45%降至3.10%,下降35个基点;5年期以上LPR从4.20%降至3.60%,下降60个基点,降幅均为历年最大。
“实际上,今年的货币政策已经是适度宽松了。”董希淼称。
宽松空间打开
实际上,自2020年疫情以后,中国就已实质性开启货币政策的宽松周期,并创设了多种结构性货币政策工具。但值得注意的是,自2011年以来,我国实施“稳健”的货币政策基调已长达14年之久。
关于货币政策基调,共有五个描述:宽松、适度宽松、稳健、适度从紧和从紧。
董希淼对记者说,“适度宽松”是仅次于“宽松”的货币政策基调。
“货币宽松空间打开。”中信证券首席经济学家明明表示,上一次“适度宽松的货币政策”表述出现在2008~2009年。2008年11月发布的货币政策执行报告转变表述为“适度宽松的货币政策”,在此之前,货币政策已经启动宽松操作。表述转变之后货币政策仍然有进一步宽松操作。
连平表示,回顾过去30年我国货币政策的实践,货币当局根据客观形势变化,以“稳健”为中枢,在“从紧”与“宽松”之间灵活调整,以达到稳经济和逆周期调节的目的。
“经济面临严重冲击时,货币政策基调往往会进行方向性的或幅度较大的调整。”连平进一步表示,从历史经验看,在经济过热或通胀威胁下,货币政策基调通常都会迅速向紧的方向调整。如1993年的“适度从紧”、2008年的“从紧”等;而在收缩冲击的背景下,货币政策基调则会及时向松的方向作出调整,这种调整可能是跨一档,也可能是两档。如1997年货币政策基调从“适度从紧”转向“稳健”,2009年更是由“从紧”跳过“适度从紧”和“稳健”,直接跨越至“适度宽松”。
更大力度的降息降准
岁末年初,正值谋划新一年政策的关键时期,货币政策走向备受关注。在政治局会议最新定调后,下一步适度宽松的货币政策又将如何发力稳增长?
实际上,早在2024金融街论坛年会上,中国人民银行行长潘功胜就曾预告,预计年底前视市场流动性情况,择机进一步下调存款准备金率0.25~0.5个百分点。
在日前央行发布的《2024年第三季度中国货币政策执行报告》中,谈及下一阶段的思路时,央行强调了坚定坚持支持性货币政策的立场、加大货币政策调控强度、提高货币政策精准性等内容。
董希淼认为,下一步,适度宽松的货币政策应在三个方面加大实施力度,更具前瞻性、有效性、针对性。
首先,要加大逆周期和跨周期调节力度,超常规地进行预调,助力宏观经济熨平周期波动和外在冲击,体现出前瞻性;其次,继续降准降息,2025年可降准0.5个百分点,政策利率下调50个基点,引导LPR下降25个基点,从而在总量上保障流动性更加充裕,在价格上适度降低成本,体现出有效性。
另外,董希淼认为,运用好存量结构性货币政策工具,必要时创设新的工具,引导和支持金融机构做好“五篇大文章”,加大对科技创新、绿色金融、消费金融等支持,体现出针对性。
明明认为,明年货币政策将继续降准、降息的同时,央行将加大购买国债和买断式逆回购等超常规宽松政策。
银河证券首席经济学家、研究院院长章俊认为,央行将采取更大力度的降息降准,全年可能累计调降政策利率40~60BP,引导5年期LPR下行60BP~100BP,全年可能累计降准150BP~250BP。
但货币政策的作用终究是“有效但有限”。董希淼提示,无论是扩大有效需求还是防范化解风险,还需要以更大格局、更宽视野,采取更多有效有力的措施,而不只是寄希望于货币信贷政策。2025年,财政政策、税收政策、产业政策、就业政策等应加快、加大调整优化,与货币政策协同发力,形成合力,发挥好政策集成效应,努力促进经济恢复回升,从根本上稳定经营主体信心、激发市场有效需求。