“牛市旗手”的龙头股中信证券（600030.SH），被二股东越秀资本（000987.SZ）减持了。

越秀资本11月12日披露，董事会拟同意公司及子公司，自董事会审议通过之日起至 2025 年 12 月31日期间在二级市场出售不超过中信证券总股本1%的股份。截至10月底，该公司共持有中信证券13.25亿股。

稍早前，中信证券一度创出历史新高。而在2015年初，该股也曾遭到高位减持。11月13日上午，中信证券下跌3.27%，报收32.82元。

龙头股遭到减持，券商股领涨的行情能否延续，对接下来的行情风格又将会如何影响？业内人士认为，中信证券虽遭减持，但减持比例有限，这预示了A股行情未来依然有上涨空间，但未来行情可能会出现风格转换。

越秀资本减持

越秀资本11月12日公告显示，截至当日，该公司已经出售了中信证券0.28亿股，占比0.19%的股份。

越秀资本2024年半年报显示，公司是广州市国资委下属多元金融上市平台，目前拥有“融资租赁、不良资产管理、投资管理+战略投资中信证券”的“3+1”核心产业结构，并控股期货、金融科技等业务单元的多元金融服务体系。

越秀资本持有的中信证券股份，主要来自后者收购广州证券时的定增。当年1月，中信证券以16.97元/股、134.6亿元的总价，向越秀金控（后更名为“越秀资本”）发行7.93亿股，作为收购广州证券的对价。此后，越秀资本在市场低迷时期多次增持中信证券。

第一财经梳理发现，相较于今年6月底，越秀资本对中信证券的持股比例并未发生变化。

截至2024年上半年末，越秀资本直接、间接合计持有中信证券13.25亿股，占中信证券总股本的8.94%，持股比例较年初提升0.26个百分点。而截至10月底，该公司及子公司合计持有中信证券13.25亿股，持股比例8.94%。其中包括A股9.31亿股、H股3.94亿股，持股比例分别为6.28%、2.66%。也就是说，越秀资本此次减持的0.28亿股，很可能是在11月期间减持。

越秀资本解释称，预计此次交易将带来良好投资收益，回收资金有助于该公司优化资产结构。该公司此前在半年报中提到，持有的中信证券股票，以权益法核算，当期确认投资收益9.03亿元。按市场价计算，该公司持有的中信证券，目前已增值近80%。

今年9月24日，降息降准等政策出台后，A股市场走势逆转。短短几个交易日，上证指数就在9月27日放量收复3000点，中信证券也在当天涨停，并在11月8日突破历史新高。11月12日，该股收盘价为33.93元。

鑫鼎基金首席经济学家胡宇向第一财经分析，中信证券复权后的股价已经创出历史新高，这个信号要引起市场重视。一般而言，龙头创出新高，也就说牛市行情已经很明显了，重要股东减持是不可避免的。不过，越秀资本未来一年减持比例仅1%，明年券商股可能依然有一定上升空间。

市场风格可能生变

有市场人士认为，越秀资本此次减持中信证券，与2015年1月中信集团方面减仓有些类似。而这一轮行情将会如何演绎、市场风格将会如何切换，投资者要考虑重新布局。

2015年1月13日至16日，中信股份减持中信证券合计3.48亿股，减持后，中信股份在中信证券的持股数量降为18.89亿股，持股比例由20.30%降至17.14%，仍为第一大股东。此后，市场风格出现明显变化，2014年底到2015年初表现较好的证券、保险接近“熄火”，2015年上半年创业板以及部分铁路相关板块领涨市场。

深圳市德远投资有限公司基金经理伍周认为，“A股2024年10月9日到11月8日的行情，机构资金没怎么动。某些上涨幅度较大的个股是牛散、游资、散户等共同买起来的，这段时间，A股主要是交易流动性，交易政策和经济预期，所以是弹性股票、成长风格股票占优，高股息股票表现落后。”他认为，中信证券、中芯国际等指标个股的股价创历史新高，东方财富交易量创历史新高，“科技+并购”等双主线批量诞生牛股，就是牛市初期的明显信号。

伍周预计，后续行情会轮到机构资金主导，尤其公募基金开始进入净申购的阶段，叠加经济基本面稍好转，就有主升浪行情。

“证券领涨期的风格，大多不是牛市最强风格”，信达证券策略分析师樊继拓说，A股投资者结构中，居民资金影响大于机构。随着股市供需结构的变化，特别是居民热情的回升，股市大概率已经进入牛市。

樊继拓分析，从过去牛市的历史来看，2014年第四季度，证券领涨（涨幅榜第一），市场整体风格偏大盘价值、金融，但随后半年，最强风格反而变成了小盘成长。2019年一季度，证券领涨（涨幅榜第二），市场风格偏大盘成长，随后的一年风格偏小盘成长。2020年7月，证券领涨，市场风格偏小盘成长、消费成长，但随后的行情，风格转变为大盘成长、周期成长。

樊继拓认为，在加大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务背景下，中长期为地方政府垫资施工的企业应收账款情况有望改善，提升资产质量，从而改善净资产收益率和现金流。政策对于部分应收账款占营业收入或总资产比值较高，且地方政府财政支付欠款压力较大的企业存在积极影响，包括建筑、环保等。

经济学家、新金融专家余丰慧称，近期出台的一系列化债政策，旨在优化地方政府债务结构，防范化解财政风险，这对A股市场是偏积极信号，这些政策对市场来说是防守型的，旨在稳定宏观经济环境，减轻市场对未来不确定性的担忧。从后市展望来看，化债政策的实施将逐步改善市场预期，特别是对银行、基建等相关行业构成利好。