直播嘉宾：麻绎文 国泰量化投资部基金经理

直播时间：2024年11月27日

摘要：

近期A股呈现缩量调整行情，这和一些市场消息层面的因素有关。从海外角度看，美联储的动向和海外人事任命的动向使得人民币汇率和美元指数的表现出现了一定的波动。国内角度来看，目前国内仍在政策发力期，接下来的观察时间点可能是12月初的中央经济工作会议，12月上旬市场或将博弈政策端发力，再叠加流动性宽裕的环境，科技成长板块特别是半导体芯片、消费电子产业链可能有一定的表现机会。

半导体芯片产业主要关注三个周期的机会，第一个是短期的景气周期，第二个是国产替代周期，第三个是大的创新周期的投资机会。景气周期方面，9月份全球半导体产业的销售额同比增速是23.2%，中国的增速是22.9%，处在持续同比回升的状态。半导体的景气周期从历史上来看差不多每两到三年是一轮上行或者下行周期，本轮上行周期从2023年的下半年开始，从历史周期判断来看，本轮的上行周期可能还有半年到一年左右的持续时间。

从国产替代周期来看，国产芯片自给率在2023年是23%左右，未来设备材料、AI相关的算力、存储等领域还有比较大的国产替代空间。随着海外制裁事件的频发，国内的算力产业链加速重整晶圆代工的产业链，比如订单可能会逐步转向国内的晶圆厂，伴随着国内晶圆厂的扩产，上游的设备、材料国产化的提升趋势也可能会加速。

创新周期方面，未来十年半导体创新周期最重要的驱动因素还是AI的发展，从端侧AI的情况来看，比如说看AI在智能手机上的应用，根据IDC的预测，2024年AI手机的出货同比增长会达到300%以上，达到2.34亿部，渗透率会达到19%，2025年出货量有望进一步同比高增70%以上，所以今年是AI手机正式开始爆发的年份，并且明年可能还能维持比较高的增速。另外，除了手机端之外，PC端、下游应用也是AI落地比较快的方向。未来五到十年，不管是软件层面的AI应用，还是硬件层面AIPC和AI手机的渗透率提升，都会使上游AI芯片的渗透率和市场规模有比较大的成长空间，增速也有望保持在比较高的状态。

如何布局半导体芯片产业链？如果大家看好整个芯片产业链，或者集成电路领域的景气周期，可以关注芯片ETF（512760）和集成电路ETF（159546）的投资机会。短期从景气维度来看，设计公司的业绩弹性相对来说更强一些，所以大家可能会看到芯片、集成电路ETF在景气周期当中弹性更强一些。从更长的国产替代的维度上来看，半导体设备的业绩兑现能力，包括穿越周期的能力可能相对来说会更强一些。因为从业绩端角度来看，半导体设备环节是一个业绩兑现和国产化率提升相对确定性比较强的环节，大家可以重点关注半导体设备ETF（159516），聚焦于半导体设备和半导体材料这些国产化率提升空间比较大的环节。

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